文 | 莫尼什·帕伯莱
(Mohnish Pabrai)
裁剪丨李健
编者按
本篇著述的作家是印度裔投资东谈主莫尼什·帕伯莱，他在2002年写了一篇著述，标题为“Decoding a Company’s DNA”(解码公司DNA)。他在文中提到，企业的DNA从其降生90天内就还是定型了。
举例微软，帕伯莱以为，其基因结构非比寻常，它不是一个翻新者，而是一个克隆者，是一个咄咄逼东谈主的克隆者。但即使动作一个初级的克隆者，微软也并不出色。
本文首发于2002年11月15日发表于TheStreet.com的Real Money版本，本刊取得授权发表。
企业DNA结构频繁在其降生后的90天内就已定型，几年后再想再行编码这种遗传密码就难上加难了。DNA结构决定了跟着时候推移公司应酬多样生意挑战的神色。
从投资的角度来看，解码这一基因蓝图并了解特定企业早期的发展情况，不错取得好多有效的信息。如若简略解码，就能推断出畴昔的业务进展。
让咱们从朗讯的连接运转。朗讯昔日叫贝尔履行室，是好意思国电话电报公司(AT&T)的研发部门。1984之前，好意思国电话电报公司是一家受监管的摆布企业，领受成本加成订价形态。监管机构允许此公司取得合理的投资陈说。参加的成本越多，陈说就越高。因此，这饱读吹好意思国电话电报公司参增加量资金，开发“镀金”的采集基础表率。因此，最终酿成了一个冗余度和容错性齐极高的电话采集。而价钱从来不是优先计议的要素。
播色网朗讯诡计和制造此类防弹电信开发。跟着不断的责怪和朗讯的分拆，发生了宽绰的变化。当今，朗讯需要参与竞争。好意思国电话电报公司不一定要购买朗讯的开发，而是要从不同的供应商中聘用最好的措置决议。
不成能把一个慵懒的、受不断的摆布企业的官僚研发部门再行编程，使其一刹变得像想科或高通那样纯真和具有竞争力。这违犯了遗传学的基本法例。朗讯自分拆以来发生的一切是完竣不错预想的。如若投资者连接过朗讯的基因，就不会在90年代末将其股价从20好意思元炒到60好意思元。更进犯的是，他们也不会把它炒到今天的1好意思元。
返璞归真
让咱们来望望宝洁公司DNA结构的变化。保洁公司领有175年历史，耐久坚抓坐褥高质地的产物，并通过出色的品牌开发在市集上占据主导地位。即使产物上风的差距不成幸免地责怪了，但公司的品牌力量产生了源源陆续的收入，即使是像汰渍洗衣粉这么有56年历史的产物亦然如斯。
比较之下，沃尔玛的DNA结构不错用山姆·沃尔顿的一句话来轮廓：“堆得高高的，让它飞起来！”该公司销售汰渍的成果比地球上任何东谈主齐高。宝洁的品牌力量让东谈主们对汰渍情有独钟，而沃尔玛的价钱最初上风则把东谈主们引向了它的大门。
跟着沃尔玛的收入提升2000亿好意思元，它发现我方有才调克隆汰渍，并将其动作商店品牌销售。在价钱各别的驱使下，购物者决定尝试商店品牌，色人间他们运转成群逐队地烧毁汰渍。当他们碰到沃尔玛的商店品牌纸巾、洗洁精等时，他们运转迅速更换。
宝洁公司刚刚发生的事情是恶运性的。宝洁的告白为沃尔玛带来了店面客流，但消耗者最终却转向了店面品牌，而店面品牌的告白预算为零。谁会在这场不平衡的干戈中班师，还是昭然若揭。宝洁的生意形态当今看来发生了好多转变，它的基因蓝图完竣无法应酬这种移动。
总的来说，跟着大型零卖商扩大其商店品牌的范畴，包装消耗品公司将更难与之竞争。宝洁窝囊为力，况且不幸的是，畴昔几十年，宝洁推动的投资陈说将颠倒乏力。
为班师而编程
为了进一步施展DNA解码的瞻望才调，请看甲骨文、太阳估计机系统有限公司和微软的情况。甲骨文公司和太阳估计机系统有限公司对怒放系统和干总计据库最终将代表的宽绰市集有着正确的意志。这两家公司在升起历程中迅速扩大了范畴。与此同期，微软将看法投向了主要的桌面操作系统以及Access和SQL Server等低端干总计据库。
多年来，跟着英特尔估计工夫的迅速发展，微软的Windows系统在性价譬如面与太阳估计机系统有限公司的作事器和使命站比较，还是具有很强的竞争力。太阳估计机系统有限公司只在越来越小的高端系统市蚁集胜出。雷同，甲骨文公司也无法在性价比上与SQL Server匹敌，只可自豪最残暴的利用需求。跟着时候的推移，这两家公司将被动追赶越来越小的高端市集，因为以销量为驱能源的“Wintel”组合不断将它们挤出中枢市集。
甲骨文和太阳估计机系统有限公司从根底上无法与Wintel竞争。Wintel的超高效销售形态和多量研发用度摊销使其无法与之匹敌。
甲骨文公司和太阳估计机系统有限公司的市值高达数十亿好意思元，永久不成能与微软公司正面竞争并赢利，但这恰是畴昔的发展趋势。年化收益率为负实在已成定局。
另一方面，微软的基因结构非比寻常。它不是一个翻新者，而是一个克隆者，况且是一个咄咄逼东谈主的克隆者。Windows源自苹果，Word源自WordPerfect，Excel源自Lotus，Explorer源自Netscape/Mosaic，Xbox源自PlayStation。
但即使动作一个初级的克隆者，微软也并不出色。MSN用了8个版本才最终卓绝AOL，而Microsoft Money仍然过期于Quicken。微软每次试图翻新齐以失败告终。任何班师的企业——尽管克隆尝试痴呆、翻新失败——齐领有优秀的基因。
在进行投资之前，花一些时候弄知晓某个企业的基因蓝图。如若它有优秀的基因，而你又能以远低于内在价值的价钱买下它，那就开始吧。不然，就不时恭候。
(著述仅代表作家不雅点，不代表本刊态度。文中说起个股仅作念分析欧美av，不作念投资提倡。)
